王家卫导演的《繁花》是当前备受瞩目的热门电视剧，由胡歌、马伊琍和唐嫣等主演。该剧于1月9日在腾讯视频上播放大结局，引发了广泛的关注。最后两集中，尽管宝总未能在股市中获得巨额利润，但他成功“活”了下来，避免了破产。而汪小姐则凭借1994年的汇率改革，将第一笔交易从亏损扭转为盈利。然而，许多观众对宝总为何几乎破产以及汪小姐如何赚钱仍一知半解。本文将深入剖析其中的金融原理，首先从相对简单易懂的汪小姐赚钱的方式开始。

在剧集中，汪小姐和魏总共同经营的明珠公司经历了诸多困难，最终成功完成了第一笔外贸交易，将国内工厂生产的贴牌牛仔裤出口至国外。为了抢到这个订单，汪小姐给出了非常低的对外销售价格，并拒绝了宝总的帮助，选择了一家报价很高的深圳代工厂。然而，从当时的情况来看，明珠公司即便成功完成了这笔交易，也是亏本的。原因很简单，收入小于成本，支出大于收入。

更大的风险是，如果明珠公司无法支付生产费用，那么在那个年代，他们有可能因欺诈罪被关进提篮桥监狱（上海的一所监狱）。然而，最终这笔生意为明珠公司带来了8万元的利润，比范总的第一笔交易赚得还要多。为什么会这样呢？关键在于1994年的汇率改革。汇率并轨后，人民币兑美元汇率与全球市场接轨，由5.8左右一下子贬值至8.7左右，也就是说，1美元原本只能换5.8元人民币，而汇率改革后可以换8.7元了。

汪小姐做的是外贸生意，她的商品卖到国外收的是美元，在国内生产支出的是人民币。当她把美元兑换成人民币后，发现可以换到更多的人民币。更具体地说，假设订单的总成本是200万元人民币，在国外能够获得24万美元的收入。当汇率为5.8时，这24万美元只能兑换成139.2万元人民币（24万*5.8），远低于成本，导致巨大亏损。

但在汇率改革后，人民币大幅贬值至8.7，这24万美元一下子可以兑换成208.8万元人民币（24万*8.7），扣除总成本后能赚取8.8万元。汪小姐的年收入为24万美元，在兑换成人民币后增长了50%，这不仅足以支付成本，还有一些盈余。她成功地依靠对国内形势变化的准确判断和对政策的敏感性。如果在1994年未进行汇率调整，或者推迟了一两年，结果将截然不同。

此外，理解了《繁花》中汪小姐首次赚钱的原理，也许会明白人民币贬值对出口贸易有利的道理，对吧？然而，提到差南国投的持续做空行为导致宝总持有的服饰股份股价一路下跌。据推算，每下跌1%，宝总的净资产都会受到10%的损失。一旦股价跌破成本价的10%，宝总将面临爆仓风险，即1000万元自有资金将面临全部亏损的风险，甚至倒欠融资方的资金，彻底陷入破产境地。

在某电视剧中，胡歌饰演的宝总自述场外融资（宁波老板、林太）撤资后，手中仍持有280多万股服饰公司股票，市值达到3300多万元，其中300多万元为宝总自有。每跌1元，宝总账户就会蒙受280多万元的亏损。当股价跌至10.88元时，宝总自有资金将被全部清零。为确保场内融资资金的安全，西国投不得不强制平仓，抛售宝总持有的所有股票。值得注意的是，服饰公司的股价并未跌至零，而是下跌至10.88元，然而宝总却面临破产。

而其根本原因在于进行股票融资交易，导致股价下跌直接影响了自有资金和借来资金的双重风险。自有资金充当安全垫，必须承担全部亏损。若宝总纯粹以自有资金进行股票投资，而非融资炒股，将不会面临破产的风险。比如，假设宝总拥有1000万元自有资金，持有的服饰公司平均成本价为16元，相当于62.5万股股票。当股价跌至10.88元时，宝总的仓位市值为680万元，尽管亏损了32%，但绝对不会面临破产。

即使股价下跌至6元、5元，甚至是4元，仓位市值也仍有几百万元。最重要的是，宝总不会被强制平仓，可通过时间换取空间，甚至可以一直持有股票直至股价回升至16元以上并实现盈利。既然融资炒股风险如此巨大，宝总为何要冒险呢？除了为了应对南国投的挑战而募集足够的资金外，融资炒股的回报也是相当诱人的。以前述例子为例，宝总凭借1000万元自有资金借得9000万元，共计拥有1亿元资金。

若服饰公司股价上涨5%，宝总将赚取500万元，相较于1000万元的自有资金而言，收益率达到了50%；股价上涨10%，宝总将赚取1000万元，收益率达到了100%；股价上涨15%，宝总将赚取1500万元，收益率达到了150%，如此类推。追求高风险投资的人在资本市场上寻求超高回报，渴望在繁荣时期迅速积累财富。本文将深入解读《繁花》中两场关键商战，即使您对股市一窍不通，也能从中受益，加深对剧集的理解。

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